Jak zmiany w ustawie o ofercie publicznej wpłynęły na funkcjonowanie rynku

Jak zmiany w ustawie o ofercie publicznej wpłynęły na funkcjonowanie rynku

[28.03.2013] Pierwszym i bodaj najistotniejszym ułatwieniem pośród dotychczasowych modernizacji jest ograniczenie zakresu historycznych sprawozdań finansowych ujawnianych w prospektach emisyjnych.

Przepisy, które funkcjonują od 1 lipca ub.r. to efekt wejścia w życie rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) NR 486/2012 z dnia 30 marca 2012 r. zmieniającego rozporządzenie (WE) nr 809/2004 w odniesieniu do formy i treści prospektu emisyjnego, prospektu emisyjnego podstawowego, podsumowania oraz ostatecznych warunków, a także w odniesieniu do wymogów informacyjnych. Jak wpłynęły one na funkcjonowanie rynku?

Pierwszym i bodaj najistotniejszym ułatwieniem pośród dotychczasowych modernizacji jest ograniczenie zakresu historycznych sprawozdań finansowych ujawnianych w prospektach emisyjnych. Zniesiony został bowiem obowiązek zamieszczania w nich śródrocznych sprawozdań finansowych a zakres informacji rocznych ograniczono do dwóch (z obecnych trzech lat) dla emisji akcji oraz do jednego roku (z obecnych dwóch lat), gdy mamy do czynienia z plasowaniem papierów dłużnych. Przytoczone ułatwienia dotyczą jednak tylko podmiotów o obniżonej kapitalizacji rynkowej oraz jednostek zaliczanych do sektora MŚP. 

W skład pierwszej grupy wchodzą spółki notowane na rynku regulowanym, których średnia kapitalizacja rynkowa wynosi poniżej 100 mln EUR na podstawie notowań z końca roku w trzech ostatnich latach kalendarzowych. Druga natomiast to podmioty spełniające dwa z trzech kryteriów mianowicie średnioroczne zatrudnienie mniejsze niż 250 osób, suma bilansowa nie większa niż 43 mln euro lub roczny obrót netto nie przekraczający kwoty 50 mln euro.

Wśród innych istotnych zmian dotyczących samego prospektu emisyjnego należy wymienić ujednolicenie formy i zawartości jego podsumowania oraz zmianę objętości, która to aktualnie powinna kształtować się na poziomie nieprzekraczającym większej z dwóch wielkości 15 stron bądź 7% objętości całego prospektu emisyjnego. Zmiany dotknęły także emisje z prawem poboru dla emitentów już obecnych na rynku regulowanym, co uwidocznione zostało w ograniczeniu zakresu informacji wymaganych w prospekcie przygotowywanym w takim przypadku.

O ile jednak regulacje w zakresie prawa poboru powinny pociągać za sobą przyspieszenie procedury pozyskania kapitału z rynku wtórnego i przez to wydają się być pozytywne, to jednak trudno przewidzieć, czy przytoczone ułatwienia dla mniejszych jednostek przy publikacji prospektu faktycznie znajdą odzwierciedlenie w praktyce rynkowej. Dla ułatwień w części finansowej można, zresztą nie bez podstaw, podejrzewać, że tak czy inaczej inwestorzy będą oczekiwać kompleksowej publikacji sprawozdań finansowych np. ze względu na historyczne "przyzwyczajenia".

Drugim czynnikiem natury czysto racjonalnej jest sytuacja w której oferta ma miejsce np. na przełomie września i października a dostępny jest raport obrazujący dokonania spółki za rok poprzedni. Bardzo trudno wyobrazić sobie w takim wypadku, aby inwestor był skłonny podjąć jakąkolwiek decyzję, nie mając wglądu w półroczne sprawozdanie finansowe. Jak to jednak bywa większe zdolności negocjacyjne z pewnością będą mieć tutaj inwestorzy finansowi (fundusze inwestycyjne i otwarte fundusze emerytalne) niż inwestorzy indywidualni. Czy jednak obawy te są uzasadnione przekonamy się już niebawem.

Autorzy: Karina Włodarczyk, radca prawny w Kancelarii Prawnej
Waluga Szczurowski i Wspólnicy
Mateusz Hyży, starszy analityk inwestycyjny w Grupie Trinity S.A.

Treści dostarcza: Grupa Trinity S.A.

Oceń ten artykuł: