NewConnect jest z zasady rynkiem bardziej liberalnym niż rynek regulowany. Dzięki temu stał się jednym z najbardziej dynamicznie rozwijających się alternatywnych rynków giełdowych w Europie.  Po czterech latach od powstania  notowanych jest na nim ponad 300 spółek. W czerwcu Zarząd Giełdy Papierów Wartościowych podjął uchwałę wprowadzającą zmiany w Regulaminie Alternatywnego Systemu Obrotu (ASO). Zmiany te dotyczą zarówno emitentów,  jak i Autoryzowanych Doradców, choć nie trudno odnieść wrażenie, że to przede wszystkim wobec nich giełda zaostrza wymogi. Wystarczy wspomnieć, że od 1 lipca 2011 r. doradcy odpowiadają za nadzór nad prawidłowym wypełnianiem obowiązków informacyjnych przez obsługiwane spółki. Za naruszenie regulaminu ASO przez emitenta Autoryzowany Doradca  może zostać zawieszony, a nawet skreślony z listy.

Wymagania i koszty

Zmieniły się kryteria wpisu na listę Autoryzowanych Doradców. Po zmianach doradcą może być wyłącznie "firma inwestycyjna lub inny podmiot będący spółką prawa handlowego świadczący usługi związane z obrotem gospodarczym, w tym doradztwo finansowe, doradztwo prawne lub audyt finansowy, wpisany na listę prowadzoną przez Organizatora Alternatywnego Systemu. Wymogu posiadania statusu spółki prawa handlowego nie stosuje się do podmiotów z siedzibą poza granicami Rzeczypospolitej Polskiej". Zatem jedną z zasadniczych zmian w regulaminie jest wykluczenie spośród podmiotów mogących ubiegać się o status doradcy osób prowadzących jednoosobową działalność gospodarczą.

W nowym regulaminie zaznaczono poza tym, że "Autoryzowanym Doradcą dla instrumentów finansowych wprowadzanych do alternatywnego systemu nie może być emitent tych instrumentów, podmiot dominujący wobec tego emitenta albo podmiot zależny od tego emitenta lub od podmiotu dominującego wobec tego emitenta". Dodatkowo emitenci instrumentów finansowych wprowadzonych do obrotu w alternatywnym systemie, Członkowie Rynku oraz Autoryzowani Doradcy są zobowiązani do uiszczania opłat na rzecz Organizatora Alternatywnego Systemu.

Certyfikowany Doradca

To nie koniec zmian. Giełda wprowadza kolejny warunek wpisu na Listę Autoryzowanych Doradców. Jest nim zatrudnianie co najmniej dwóch osób posiadających Certyfikat Doradcy w Alternatywnym Systemie Obrotu wydawany przez Organizatora Alternatywnego Systemu. Uzyskanie certyfikatu wymaga zdania odpowiedniego egzaminu. W przypadku, gdy AD nie zatrudniał jednocześnie, przez okres dłuższy niż miesiąc, co najmniej dwóch osób posiadających Certyfikat Zarząd Giełdy może podjąć decyzję o zawieszeniu prawa do działania Autoryzowanego Doradcy w alternatywnym systemie oraz skreśleniu go z Listy w przypadku, gdy nie zatrudniał on jednocześnie, przez okres dłuższy niż trzy kolejne miesiące, co najmniej dwóch osób posiadających Certyfikat.

Działania Zarządu GPW mają dążyć do wyeliminowanie nieaktywnych Autoryzowanych Doradców. Dlatego dopuszczalny okres braku aktywności we wprowadzaniu nowych spółek na NewConnect został skrócony z dwóch lat do roku. Po tym okresie doradca zostanie skreślony z listy AD. Dodatkowo wprowadzona została opłata za złożenie wniosku o wpis na listę (2 tys. zł) oraz roczna opłatę za funkcjonowanie jako Autoryzowany Doradca (3 tys. zł).

Niekwestionowanym liderem w liczbie wprowadzonych na NewConnect spółek jest spółka  INVESTcon Group S.A. Zaraz za nią plasują się Dom Maklerski WDM S.A, Capital One Advisers oraz EBC Solicitors. Warto zaznaczyć, że wiele podmiotów, działało aktywnie na rynku zanim uzyskało status Autoryzowanego Doradcy. Przykładem jest Certus Capital. Spółka odpowiadała za upublicznienie takich firm jak SARE, InwazjaPC, Korbank i Telemedycyna Polska. Ze względu na brak statusu AD, firma ta działając jako Doradca Transakcyjny odpowiadała za wszystkie czynności właściwe dla działań Autoryzowanego Doradcy, tj. pozyskanie klienta, przygotowanie memorandum i dokumentu informacyjnego oraz przeprowadzanie oferty.

Okiem Autoryzowanego Doradcy:

Największym zaskoczeniem dla doradców jest wprowadzenie certyfikatów. W kontekście niedawnej dyskusji na temat złagodzenia formalnych wymogów dla doradców inwestycyjnych oraz maklerów, jest to zgoła odmienne podejście organizatora rynku. Nie wiemy jeszcze, czego będzie dotyczył egzamin i w jaki sposób zostanie przeprowadzony. Giełda poprzez proponowane zmiany w regulacjach chce poprawić jakość usług oferowanych przez doradców na rynku NewConnect. Przypuszczam, że nowe regulacje w zamyśle ich twórców mają przełożyć się na bardziej staranną weryfikację obsługiwanych emitentów. Trudno oceniać jaki będzie efekt tych "administracyjnych"  zabiegów, ale mam nadzieję, że te działania przyniosą pozytywny efekt i zyska na tym cały rynek. Spółki będą mogły liczyć na większy profesjonalizm doradców, a inwestorzy otrzymają starannie zweryfikowany i opakowany produkt w postaci nowych spółek. Piotr Jaśniak z-ca Dyrektora WBI ds. Rynku Pierwotnego, DM BDM

Zmiany wprowadzone prze Zarząd GPW mają charakter porządkujący. Kontrowersyjna, moim zdaniem, jest kwestia wprowadzenia instytucji certyfikatu bez wskazania, jakie  będą warunki jego uzyskania. Zwrócić należy uwagę na fakt, iż z chwilą, gdy regulatorzy rozważają złagodzenie kryteriów prowadzenia działalności, Organizator ASO podąża w innym kierunku.  Podejście Zarządu GPW można tłumaczyć chęcią podniesienia jakości świadczonych przez AD usług oraz jakości notowanych spółek. Na tym etapie na pewno trudno będzie znaleźć optymalne rozwiązanie. Uważam, że to Organizator Rynku ma ostateczne narzędzia pozwalające na selekcję według określonych kryteriów, w tym po prostu niedopuszczenie instrumentów emitenta do notowań. Zwiększenie obowiązków AD wobec emitentów oceniam pozytywnie. AD powinni brać odpowiedzialność za emitenta, w tym także w zakresie obowiązków informacyjnych. Jestem wrogiem - jak to nazywam - "dopychania kolanem" spółek na NewConnect. AD powiniem wnikliwie przeanalizować projekt czy pomysł potencjalnego emitenta i zastanowić się rzetelnie, czy mogą złożyć oświadczenie pod dokumentem informacyjnym. To samo winno dotyczyć obowiązków informacyjnych, do których niektórzy emitenci podchodzą z dużą dowolnością. Jerzy Z. Bednarek, Prezes Zarządu, DSBJ Grupa Doradcza Spółka z o.o.

Pomimo krótkiego okresu funkcjonowania alternatywnej platformy obrotu, wydaje się, iż rynek NewConnect dojrzał na tyle, aby zrewidować jego pierwotne założenia i wprowadzić konieczne zmiany jakościowe. Zapewne tym właśnie tropem poszedł Organizator ASO wprowadzając najnowsze zmiany w regulaminie. Dotyczą one głównie Autoryzowanych Doradców, którzy są podmiotami zaufania inwestorskiego. Dlatego też usankcjonowanie na poziomie Regulaminu ASO konieczności zatrudniania kadry posiadającej określone umiejętności, wiedzę i doświadczenie oraz wprowadzenie odpowiedzialności Autoryzowanych Doradców za poprawność wykonywanych przez ich klientów obowiązków informacyjnych z pewnością przysłuży się inwestorom, organizatorowi rynku, a przede wszystkim wizerunkowi alternatywnej platformy obrotu. Na bazie własnych doświadczeń i obserwacji budujemy w Certus Capital listę zmian dotyczących Regulaminu ASO, które w najbliższym czasie przedstawimy GPW pod rozwagę. Przed nami jeszcze nie jedna zmiana Regulaminu ASO - który, podobnie jak cały system prawny - ciągle żyje i zmienia się w zależności od potrzeb i działań podmiotów, których przepisy dotyczą. Tomasz Puźniak, Partner Zarządzający, Certus Capital

Agnieszka Grabuś

Treści dostarcza miesięcznik KAPITAŁOWY